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田鹏 毛以荣 展望2025年，资本市场再次为支持科技创新和产业转型做出重要贡献。其中，沪深北交所推出改革“组合政变”，支撑新生产力主线，释放市场活力。他们优化营销机制，促进要素高效整合……一系列举措的实施，推动资本市场的“科学含量”迈上新台阶。据Wind资讯统计，截至12月25日，2025年后成功进入A股市场的公司共有111家，初始融资金额总计12532.4万元。其中战略性新兴产业企业102家，涵盖新一代信息技术、新材料、高端装备制造等领域。与此同时，沪深两市上市公司披露，年内共发生200余起大型资产重组，集中在半导体、信息技术、高端装备制造等重点领域。展望2026年，接受《证券日报》记者采访的专家普遍认为，一方面，要构建多层次资本市场互联互通新格局，构建覆盖企业全生命周期的“金字塔”服务体系，为创新型企业提供定向金融支持。同时，要进一步深化注册制改革，夯实信息披露核心环节，强化各方责任，完善IPO价格与二级市场估值挂钩的市场化约束机制，充分发挥市场化作用。发挥市场在资源配置中的决定性作用。深入推进差异化改革。今年以来，在证监会指导下，沪深交易所坚持高质量发展核心原则，明确行业定位，精心开展差异化改革，筑牢多层次市场基础。科创会“1+6”改革政策正式生效。科技创新委员会科技创新成长层成功成立，向首批企业表示欢迎。重新开通未盈利“硬科技”企业第五标准上市通道，为具有重大研发成果的成长期科技创新企业提供专属融资渠道法衣。与此同时，创业板正式推出第三套上市标准，为创新型高质量、低利润企业打开大门。通过敞开大门，我们使我们的服务更加适合成长型、创新型和创业型公司。北交所不断强化创新型中小企业主体地位，不断优化创新型中小企业评价指标体系，提高审核查询的适宜性和准确性，与新三委的转接通道越来越畅通，形成了渐进式的“推介-报价-报价”服务链。这种特色化、板块交错的发展格局，将有助于资本市场从资金供给、资源配置、生态培育等多个方面增加科学含量，不断为科技创新注入资本动能。 F首先，各事业部精准对应科技创新企业不同阶段的需求，如未盈利的“硬科技”企业、成长型创新型企业、专业型、初创型中小企业等，在适应性资本平台的支持下，形成全生命周期的资本服务体系，为更碎片化的科技创新企业早期赋能。进入资本市场。从数据看，今年新上市的111家公司中，主板、创业板、科创板、北交所上市公司分别为36家、32家、18家和25家。资本市场多层次协同效应日益明显。其次，明确各个领域的科技创新方向，让资本流动更有针对性。研发投入高的企业较强的技术壁垒得到更多的资金支持，这鼓励企业继续投入资金进行基础技术研究。特别是科创会《科创增长水平》、创业板第三次上市标准等制度创新，降低了优质、不盈利的科创企业的上市标准，让资本可以较早介入关键技术的产业化进程。最后，板块转移机制的顺利运行。这将有利于不同板块之间的资源流动和优势互补，形成“促进-成长-壮大”的良性循环，让科创企业在不同的发展阶段获得比例的资本赋能。此外，跨界合作将促进上游协同创新，做大做强。产业链下游环节，提高技术创新转化效率。招商基金研究部首席经济学家李震在接受《证券日报》记者采访时表示，资本市场金融改革的核心在于“提质”和“适应”双向。要坚定增加优质企业融资需求，引导资金向实体经济重点薄弱领域集中。要推动金融服务深度适应产业成熟度和科技创新的具体要求。着力优化市场机制。不断迭代更新的市场机制是激活创新要素活力、开启资本与科技创新良性循环的重要引擎。今年以来，沪深北交所重点关注优化市场化机制，持续打破物品流动壁垒，搭建技术、资本、人才等创新要素深度融合的高效平台，大幅提升科技创新领域资本配置效率。一方面，沪深北交所持续推进产品体系完善和迭代升级。通过股票产品和债券产品联合开发，不同风险偏好的投资者可以精准找到合适的标的，引导社会资本加速科技创新企业的集聚，实现科技创新融资侧与需求侧的高效对接。比如，在指数投资方面，上交所、深交所打造了多层次的科创板。覆盖全市场、细分赛道、细分学科领域的逻辑创新指数体系，提高了指数的“覆盖度”。以上海证券交易所科创委综合指数为例。尽管该指数发布不到一年，但已成为公资本机构竞相推出的重点产品。 Wind资讯数据显示，截至12月25日，市场上已有一只追踪该指数及对应价格指数的ETF。有5个，总造价约74.75亿元。中航证券首席经济学家董正云对《证券日报》记者表示，当前资本市场不断完善符合居民多元化资产管理需求的产品体系，为投资者提供了更加丰富的资产配置和风险管理工具。值得注意的是，ETF市场的爆发式增长不仅导致了ETF市场的爆发式增长。为投资者提供了低成本、高效率的指数投资渠道，同时也有效引导社会资本向国家重点战略产业和一流优质企业集聚，支持资本与实体经济核心领域的精准组合。抓住。同时，沪深北交所重点畅通资本“输入”和“输出”双向通道，持续推动投资者结构优化，引导长期资金精准解决科创企业发展需求，实现科创资本与产业高效结合。例如，12月19日，上交所、深交所和中国证券登记结算有限责任公司同时发布通知，帮助境外机构投资者开展合约回购等债券回购操作。l 一般债券质押式回购业务中的正回购、三边债券质押式回购、逆回购中的基金贷款。需要注意的是，12月22日，境外机构投资者在深交所市场完成了首笔回购操作，作为全能债券回购操作的逆回购标的。在董仲云看来，投资改革的核心是构建“长期资金和投资”的制度生态系统。这一改革路径可以从金融角度稳定市场预期，最终促进“资本供给-物质融资-财富增长”良性循环的形成，为资本与科技产业深度联动奠定坚实的制度基础。多维度发力推动创新 展望2026年，业内人士普遍认为，一方面要完善多维度创新完善资本市场体系，畅通不同市场领域的衔接机制，加大对科技创新企业和专业化初创企业的金融支持力度。另一方面，要持续优化市场化机制建设，进一步激发资本市场发展的内生动力和活力。方正证券首席经济学家杨翔表示，一方面，将明确转板标准，简化审核流程，按照国家战略为企业开辟“绿色通道”，加强转板与退市系统之间的配合，构建畅通的双向转板通道。另一方面，我们正在加强跨行业信息交流，统一基础信息和重要信息的披露标准，根据情况制定差异化的披露要求。每个字段的位置。在此基础上，推动符合投资者适当性管理要求的跨行业投资许可互认，提高资本配置效率。加快市场基础设施互联互通，降低市场间交易成本，促进金融产品创新。加强异常交易和跨市场风险识别和监测，提高联合监管有效性。关于优化市场化机制，董忠云建议，在评价机制层面，应扩大投资评价周期，适当调整保险资金偿付能力监管规则，降低长期资本资产风险资本份额，鼓励资本投资比例上限。引导长期投资理念落实，有必要加快建立养老金、企业年金等基金长效考核机制。同时，在风险可控的前提下，放宽股票资产投资比例限制，增加资金配置自主权。在产品创新层面，开发满足长期融资需求、稳定、低波动的产品，推动公募REIT市场规模扩大，为长期融资提供现金流稳定、抗通胀的优质资产。在风险管理层面，完善风险管理工具包，满足长期资本覆盖风险的需要。如今，资本市场加强科技创新的前提已经明确：以差异化改革夯实基础，以市场化机制激活动力。随着多层次资本市场体系日趋完善长效机制不断完善，资本市场将更加完善、适应性更强，为新生产力发展注入强劲资本活力，保障技术创新和产业变革行稳致远。